2013年最新发布的财富世界500强中,中国企业数量达到了95家(包含港台企业),占19%.看到这些重大突破,让人欣慰的同时也多少有些忧伤.除少数银行、石油、高科技企业外,在500强中,中国的重工企业占据了"最亏钱榜"相当的数量.
此外,在2013年有幸入榜的山西众煤炭企业的经营业绩将会因煤市遇冷,而可能在2013年度出现业绩变脸的窘境,成为亏损新锐.
在这一背景下,煤炭金融避险工具再度成为中国期货市场的热点.
逐鹿中原
面对"煤市寒冬"的困境和未来的商机,国内各主要交易所使出了浑身解数,试图通过期货交易来为企业降低价格风险,使中国的期货市场能够成为有效的避险场所.
其中,大连商品交易所[微博]继焦炭、焦煤期货上市之后,又开始着手开发煤炭价格指数期货.日前,大商所与秦皇岛海运煤炭交易市场有限公司签署合作协议,双方将在煤炭价格指数期货品种开发和上市、煤炭中远期市场建设、煤炭实物交割体系建设等方面开展深度合作.
5月31日,大连商品交易所又与中国城市燃气协会在北京正式签署《关于开展燃气类期货品种研究的战略合作协议》,双方将就液化石油气、天然气等燃气类期货品种进行合作研究.
同期,郑州商品交易所也在全面推进动力煤期货上市的各项事宜,并已基本完成动力煤期货合约制度设计工作.来自各研究机构、行业协会以及企业的业内人士表示,动力煤期货上市时机已经成熟,合约设计亦贴近现货,希望动力煤这一"期货巨型航母"能尽快启航.
另一边,尽管上海期货交易所在2012年全力推动的原油期货上市工作进入休眠状态,可该交易所改变了主攻方向,今年又发起了对石油沥青期货上市的努力.6月份,已就石油沥青期货合约及有关规则向业界征求意见,撩开了石油沥青登陆中国期货市场的面纱.
从原油、石油沥青到天然气,从焦炭、焦煤再到动力煤,几乎能源产品的期货交易无一不成为各交易所跑马圈地的着力点,大有、也的确就是谁占有并推出了相关能源商品的旗舰期货合约,谁就占据了绝对的市场优势地位,于是各交易所各显神通,向政府游说、对媒体公关、为企业展演,忙得不亦乐乎.
可惜的是,只要冷静观察,就可看到三大交易所除了大连商品交易在煤炭上还试图研发出价格指数期货外,几乎所有拟推出的交易品种还都困在商品实物交割的旗舰期货合约的研发和推广上.
它们依旧是采用上世纪中叶的、相对成熟的、国际公认的设计标准和产品水平,或是相当于布雷顿森林体系崩溃前的、初级商品期货的产品上.尽管有用,但整体市场还是落后国际市场近半个世纪的水平,而且也不能满足各类型交易者对市场的需求和期待.
它山之石
在国际上,特别是随着金融工具创新的引入,单一品种、实物交割的商品期货是无法完全封闭企业经营中价格的风险敞口,更无法实现期货市场价格发现、资产配置、风险规避的功能,话语权更是无从谈起.所以,布雷顿森林体系解体后各类商品期货受金融工具创新的影响,工具衍生发展得十分迅猛.它们已经不再是企业单纯的避险工具,而转身蜕变成了企业资产配置的工具,金融财团牟利的工具和推动市场更加有效的利器.
从国际市场看,世界最著名且已经成功运转一百多年的纽约商品交易所(NYMEX),不仅为各类型的交易者提供了避险场所,更为它们通过金融衍生工具投资牟利提供了可能.所以,该交易所的许多交易工具的设计标准也成为国际认可并成为通用的标准,进而确立并巩固了其国际地位.
从煤炭市场看,煤炭是美国发电所必须的基本燃料,2012年占电力生产的43%.美国有高于其它国家品质的煤炭,约占全球含沥煤炭以及无烟煤炭储量的30%.随美国本土天然气产量的增加,美国已成为全球煤炭产量和出口量最大的国家之一.2012年就出口了约1.2亿吨煤炭,如果此时没有煤炭的定价权,则有可能导致其煤炭的资源资产价值被低估,或出现去补贴全球的不利局面.
为了确保更好的贸易条件,NYMEX早就设计、实施着众多场内煤炭的金融交易工具和相应的制度安排.NYMEX的ClearPort电子交易系统提供着全天24小时进行交易的计算机网络平台,同时,也为场外交易提供结算服务和支持.
从NYMEX提供的避险交易工具看,虽然被公示的场内交易工具通常不过25个,交易比较活跃的也不过20个,但因它们是众多场外市场交易工具的锚,所以,也为各类型交易者创设出更多的场外交易工具提供了交易标的,使场外市场能够有序、自愿和依法地进行投资、避险或投机交易.
从给煤炭定价看,尽管NYMEX只公示了区区8个本土标的煤的场内交易工具,但其功能却十分完备,从这些金融工具设计逻辑看,无论是原生旗舰期货合约的避险,即设计出对应的原生避险期权为避险企业封堵了单一旗舰期货合约外露的另50%风险,还是分别在原生旗舰和避险期权工具基础上的衍生创新,为企图在煤炭市场牟利的金融机构等各类型的投资投机者都预设出了交易工具及其相应的避险工具.
这使美国的煤炭可以较好地反映资源资产的价值,并可以产生出正确的市场供需信号、产业间竞争关系和环保等产业创新的相关信息,更有利于美国再工业化过程中无形之手的作用发挥.
另一方面,NYMEX还推出了南非向欧洲大陆出口的煤炭、英国纽卡斯尔的煤、印度尼西亚供给亚洲的煤,甚至顺带推出了中国华南煤的定价工具.它不仅为出口美国自己煤炭时的议价提供参考,同时通过跨市场间的套利锁定出口贸易的利润和风险,使贸易商最大限度地避险和牟利.而且围绕着这些工具也同样进行了避险、金融衍生及套利等工具的创新.
它们不仅为煤矿、发电行业、贸易商提供着风险管理的手段,也为金融套利者、投机者提供了牟利的场所和机会.尽管全球煤炭的燃烧价值不同,但全球煤炭市场的价格却受到NYMEX推出的各种交易工具的影响.
回望中国,期货市场早已过了青春期,但依旧停留在原生旗舰期货合约的最初工具使用和研发上,似乎是拼命学习也都无法完成小学学业的那个好学生.当然,如果这也算是打板子的话,这个板子真不应该打在三大交易所的身上,而应从更深层次的市场机制去考虑,从国家总体战略去思考和规划.
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